6 Eksterne vurderinger

6.1 Vurdering fra departementets rådgivere

Nærings- og handelsdepartementet har engasjert det internasjonale rådgivningsselskapet Greenhill & Co. International LLP som finansiell rådgiver for å vurdere styrets forslag ut fra et kommersielt ståsted. Rådgiverne peker i sin vurdering på at SAS befinner seg i en utfordrende situasjon, og at selskapet trenger tilførsel av frisk kapital for å unngå å komme i en vanskelig finansiell situasjon.

Rådgiveren har konkludert med at SAS" anslag om et kapitalbehov på om lag 5 mrd. svenske kroner for å kunne implementere selskapets strategi er realistisk og mener videre at statens investering vil kunne gi markedsmessig avkastning. Dette forutsetter at selskapet lykkes i å gjennomføre det skisserte opplegget, at vilkårene knyttet til ytterligere kostnadsreduksjoner på 500 mill. kroner og refinansiering av obligasjonslånene faktisk gjennomføres før staten tegner seg i emisjonen. En forutsetning for kapitalutvidelsen har også vært en ny avtale med bankene som innebærer en forlengning av kredittfasilitetens forfallstidspunkt, samt at lånebetingelsene mykes opp for 2010 og starten av 2011. For å sikre analysen har Greenhill i tillegg til å vurdere selskapets forretningsplan foretatt sensitivitetsanalyser som tilsier at selv med en svakere utvikling enn det som er lagt til grunn i forretningsplanen vil statens investering gi avkastning. De understreker at det er en betydelig risiko knyttet til gjennomføringen av planen også med hensyn til de sensitivitetsanalyser som er utført, kostnadene forbundet med den og at det er usikkerhet knyttet til hvordan markedet for flyreiser i Skandinavia utvikler seg i tiden fremover. Greenhill mener videre at aksjonærene og selskapet på lang sikt er best tjent med å inngå i en større industriell konstellasjon.

Nærings- og handelsdepartementet har i tillegg til den finansielle rådgivningen også hatt juridisk bistand fra Wiersholm advokatfirma AS i sitt arbeid med vurdering av situasjonen i SAS og forslaget fra styret.

6.2 Redegjørelse for de andre hovedaksjonærenes vurdering

Både den svenske og den danske stat har behandlet styrets forslag parallelt med den norske stat, men har benyttet egne rådgivere. Regjeringene i Danmark og Sverige er omforente om å fremme forslag om å delta i emisjonen ut fra sin proratariske eierandel under forutsetning av at de fremsatte vilkårene er innfridd før statene tegner seg. Den største private aksjonæren, Knut og Alice Wallenbergs stiftelse, har også offentliggjort at de på samme vilkår vil støtte emisjonen.

6.3 Andre vurderinger

Nærings- og handelsdepartementet har vurdert forholdet til statstøttereglene. Den planlagte emisjonen vil være en fortrinnsrettsemisjon som retter seg mot samtlige aksjonærer, også de private aksjeeierne. Konklusjonen er at en investering skjer på markedsvilkår når staten investerer sammen med private aksjonærer på like vilkår.