3 Økonomisk og finansiell utvikling

Eksportfinans opplevde i 2007 fortsatt vekst i etterspørsel og utbetaling av lån til norsk eksportindustri og offentlig sektor. Konsernets samlede utlånsvolum ved utgangen av 2007 var på ca. 125 mrd. kroner, som er 26 pst. høyere enn på samme tidspunkt året før. Utlånsvolumet fordelte seg med 45 pst. på eksportrelaterte formål og 55 pst. på offentlig sektor i Norge.

Uroen som inntraff i de internasjonale kapitalmarkedene sommeren 2007 førte til at Eksportfinans i 3. og 4. kvartal måtte bokføre brutto urealiserte tap i selskapets likviditetsportefølje på 1,1 milliarder kroner. Dette medførte at konsernet i 2007 fikk et regnskapsmessig underskudd på konsernbasis på 149 millioner kroner etter skatt. Gjennomsnittlig overskudd de foregående fire årene var 210 millioner kroner. Dersom urealiserte gevinster og tap holdes utenfor, utgjorde resultatet for 2007 et overskudd på 294 mill. kroner etter skatt.

Ifølge selskapet består likviditetsporteføljen som nevnt over av høyt ratede verdipapirer med god kredittverdighet. De urealiserte tapene i likviditetsporteføljen antas å bli gradvis reversert fremover etter hvert som gjenværende løpetid for verdipapirene reduseres. Usikkerheten ligger i første rekke i om det har oppstått en økt reell konkursrisiko hos utstedere som har vært ansett som meget sikre tidligere, som kan resultere i at lånene ikke kan innløses ved forfall.

Eksportfinans har de senere årene hatt sterk balansevekst basert på bedre kommuneøkonomi og økt etterspørsel etter eksportfinansiering. Balansen utgjorde 103 milliarder kroner ved utgangen av 2003 og var ved utgangen av 2007 kommet opp i 218 milliarder kroner. Nærmere 37 pst. av balansen var plassert i obligasjoner og sertifikater. Balanseveksten kombinert med et høyt utbyttenivå i årene 2003 – 2006 og regnskapsmessig underskudd i 2007 reduserte kjernekapitaldekningen fra 13,4 prosent ved utgangen av 2003 til 6,3 prosent ved utgangen av 2007. Aksjekapitalforhøyelsen på 1,2 milliarder kroner som ble vedtatt 13. mars 2008 var et viktig tiltak for å bedre soliditeten, se kap. 4.

I første kvartal 2008 fikk konsernet et underskudd etter skatt på 192 mill. kroner. Pr. 31. mars 2008 utgjorde kapitaldekningen10,9 pst. og kjernekapitaldekningen 8,1 pst. Økningen i kapitaldekning og kjernekapitaldekning i forhold til 31. desember 2007 skyldes kapitalforhøyelsen som ble gjennomført i mars 2008.

Internasjonal kredittverdighet

Fra 2001 til 1. november 2007 hadde Eksportfinans stabil Aaa rating fra Moody’s, AA+ fra Standard & Poor’s og AAA fra Fitch Ratings. 1. november 2007 ble Moody’s rating av Eksportfinans endret til Aaa med «negative outlook». Langsiktig rating fra Standard & Poor’s og Fitch ble ikke endret.

Moody’s begrunnet sin reaksjon blant annet med at det var en respons på Eksportfinans’ negative resultater ved utgangen av tredje kvartal 2007, hovedsakelig som følge av urealiserte kurstap på verdipapirer. Moody’s bemerket også at Eksportfinans de to siste årene har endret sin likviditetsportefølje ved å investere relativt mer i Aaa-transjer av Asset Backed Securities (ABS). ABS utgjorde ca. 35 prosent av selskapets likviditetsportefølje ved utgangen av 2007, mot 19 prosent ved utgangen av 2005. Likviditetsporteføljen består foruten ABS’er av bankobligasjoner med rating singel A eller høyere.