3 Kommisjonsdirektiv 2003/124/EF av 22. desember 2003 om gjennomføring av europaparlaments- og rådsdirektiv 2003/6/EF med hensyn til definisjon og offentliggjøring av innsideinformasjon og definisjon av markedsmanipulasjon
KOMMISJONEN FOR DE EUROPEISKE FELLESSKAP HAR —
under henvisning til traktaten om opprettelse av Det europeiske fellesskap,
under henvisning til europaparlaments- og rådsdirektiv 2003/6/EF av 28. januar 2003 om innsidehandel og markedsmanipulasjon (markedsmisbruk) 1
, særlig artikkel 1 annet ledd og artikkel 6 nr. 10 første, annet og tredje strekpunkt,
etter å ha innhentet tekniske råd hos Komiteen av europeiske verdipapirtilsyn (CESR) 2
og
ut fra følgende betraktninger:
Rasjonelle investorer baserer sine investeringsbeslutninger på opplysninger som de allerede har tilgang til, dvs. tilgjengelige forhåndsopplysninger. Spørsmålet om hvorvidt det er sannsynlig at en rasjonell investor vil ta hensyn til en bestemt opplysning i forbindelse med en investeringsbeslutning, bør derfor vurderes på grunnlag av tilgjengelige forhåndsopplysninger. Ved en slik vurdering må det tas hensyn til den forventede virkning av opplysningen på bakgrunn av den berørte utsteders samlede virksomhet, informasjonskildens pålitelighet og eventuelle andre markedsvariabler som under de gitte forhold vil kunne påvirke det tilknyttede finansielle instrument eller et finansielt derivat som er knyttet til dette.
Opplysninger som er blitt tilgjengelige i ettertid, kan brukes til å kontrollere antakelsen om at forhåndsopplysningene var kursfølsomme, men skal ikke brukes til å treffe tiltak mot en person som har trukket rimelige konklusjoner på grunnlag av tilgjengelige forhåndsopplysninger.
Markedsdeltakernes rettssikkerhet bør bedres gjennom en smalere definisjon av to av elementene som er vesentlige for definisjonen av innsideinformasjon, nemlig hvorvidt de aktuelle opplysninger er spesifikke og i hvilken grad de vil kunne påvirke kursen til finansielle instrumenter eller finansielle derivater som er knyttet til disse.
Vernet av investorene forutsetter ikke bare at utstederne offentliggjør innsideinformasjon i god tid, men også at innsideinformasjonen i størst mulig grad offentliggjøres samtidig og så raskt som mulig overfor alle kategorier av investorer i alle medlemsstater der utstederen har anmodet om eller godkjent opptak av sine finansielle instrumenter til omsetning på et regulert marked, for å sikre investorene jevnbyrdig tilgang til slike opplysninger på fellesskapsnivå og hindre innsidehandel. For dette formål kan medlemsstatene offisielt innføre ordninger som skal anvendes for slik offentliggjøring.
For å verne utstedernes rettmessige interesser bør det under bestemte nærmere definerte forhold være tillatt å utsette offentliggjøring av innsideinformasjon. Vernet av investorene forutsetter imidlertid at opplysningene i slike tilfeller behandles som fortrolige for å hindre innsidehandel.
Med tanke på rettledning av både markedsdeltakerne og vedkommende myndigheter må det tas hensyn til visse signaler ved undersøkelse av mulig manipulerende atferd.
Tiltakene fastsatt i dette direktiv er i samsvar med uttalelse fra Den europeiske verdipapirkomité —
VEDTATT DETTE DIREKTIV:
Artikkel 1
Innsideinformasjon
Ved anvendelse av artikkel 1 nr. 1 i direktiv 2003/6/EF skal opplysninger anses å være spesifikke dersom de angir en rekke forhold som foreligger eller som med rimelighet kan forventes å komme til å foreligge, eller en hendelse som er inntrådt eller med rimelighet kan forventes å inntre, og dersom de er tilstrekkelig presise til at det kan trekkes en konklusjon med hensyn til innvirkningen de aktuelle forhold eller den aktuelle hendelse kan få på kursen til finansielle instrumenter eller finansielle derivater som er knyttet til disse.
Ved anvendelse av artikkel 1 nr. 1 i direktiv 2003/6/EF skal «opplysninger som sannsynligvis merkbart ville kunne påvirke det eller de aktuelle finansielle instrumenters kurs eller kursen til finansielle derivater knyttet til disse, dersom de ble offentliggjort» bety opplysninger som en rasjonell investor sannsynligvis ville benytte som en del av grunnlaget for sine investeringsbeslutninger.
Artikkel 2
Metoder og frister for offentliggjøring av innsideinformasjon
Ved anvendelse av artikkel 6 nr. 1 i direktiv 2003/6/EF får artikkel 102 nr. 1 og artikkel 103 i europaparlaments- og rådsdirektiv 2001/34/EF 3
anvendelse.
Videre skal medlemsstatene påse at utstederen offentliggjør innsideinformasjonen på en slik måte at offentligheten raskt kan få tilgang til den og foreta en fullstendig og korrekt vurdering av opplysningene til riktig tid.
I tillegg skal medlemsstatene påse at utstederen ikke kombinerer offentliggjøringen av innsideinformasjon med markedsføring av egen virksomhet på en måte som kan virke villedende.
Medlemsstatene skal påse at utstederne kan anses å ha etterkommet artikkel 6 nr. 1 første ledd i direktiv 2003/6/EF når utstederne umiddelbart etter at en rekke forhold foreligger eller en hendelse inntrer, har underrettet offentligheten om det, selv om forholdene eller hendelsen ennå ikke er blitt formalisert.
Alle betydelige endringer i allerede offentliggjort innsideinformasjon skal offentliggjøres umiddelbart etter at endringene har oppstått, gjennom samme kanal som ved offentliggjøringen av de opprinnelige opplysninger.
Medlemsstatene skal kreve at utstederne utviser rimelig aktsomhet for å sikre at innsideinformasjon i størst mulig grad offentliggjøres samtidig overfor alle kategorier av investorer i alle medlemsstater der utstederne har anmodet om eller godkjent opptak av sine finansielle instrumenter til omsetning på et regulert marked.
Artikkel 3
Rettmessige interesser som rettferdiggjør utsettelse av offentliggjøring og fortrolig behandling
Ved anvendelse av artikkel 6 nr. 2 i direktiv 2003/6/EF kan rettmessige interesser særlig vedrøre følgende ikke-uttømmende liste over forhold:
pågående forhandlinger eller tilhørende faktorer der utfallet eller det normale forløp vil kunne påvirkes ved offentliggjøring. Særlig i tilfeller der utstederens finansielle levedyktighet er i alvorlig og overhengende fare, men ikke faller inn under konkursrettens virkeområde, kan offentliggjøringen av opplysninger utsettes i et begrenset tidsrom dersom slik offentliggjøring vil kunne påføre eksisterende og potensielle aksjonærers interesser alvorlig skade ved å undergrave sluttføringen av særlige forhandlinger som har som formål å sikre et økonomisk oppsving for utstederen på lang sikt,
vedtak som gjøres eller avtaler som inngås ved en utsteders ledelsesorgan, men som trenger godkjenning fra et annet organ hos utstederen for å kunne tre i kraft, dersom utstederens organisasjon krever at disse to organer er atskilt, forutsatt at offentliggjøring av opplysningene før en slik godkjenning sammen med en kunngjøring om at godkjenningen fortsatt avventes, innebærer en fare for at offentligheten ikke vil kunne foreta en korrekt vurdering av opplysningene.
Ved anvendelse av artikkel 6 nr. 2 i direktiv 2003/6/EF skal medlemsstatene kreve at en utsteder for å sikre at innsideinformasjon behandles fortrolig kontrollerer tilgangen til slike opplysninger, og særlig at
utstederen har etablert effektive ordninger for å hindre tilgang til slike opplysninger for andre enn dem som trenger slik tilgang for å utføre sine oppgaver hos utstederen,
utstederen har truffet de nødvendige tiltak for å sikre at alle personer som har tilgang til slike opplysninger, erkjenner de juridiske og lovgivningsmessige forpliktelser som følger av dette, og har kjennskap til sanksjonene knyttet til misbruk eller utilbørlig spredning av slike opplysninger,
utstederen har innført tiltak som muliggjør umiddelbar offentliggjøring dersom utstederen ikke kan sikre at den aktuelle innsideinformasjon behandles fortrolig, med forbehold for artikkel 6 nr. 3 annet ledd i direktiv 2003/6/EF .
Artikkel 4
Manipulerende atferd knyttet til uriktige eller villedende signaler og kurssikring
Ved anvendelse av artikkel 1 nr. 2 bokstav a) i direktiv 2003/6/EF og med forbehold for eksemplene i nr. 2 annet ledd i nevnte artikkel skal medlemsstatene påse at markedsdeltakerne og vedkommende myndigheter ved undersøkelse av transaksjoner eller handelsordrer tar hensyn til følgende ikke-uttømmende liste over signaler som ikke nødvendigvis i seg selv skal anses som markedsmanipulasjon:
handelsordrer som er gitt eller transaksjoner som er utført, utgjør en betydelig andel av den daglige mengde transaksjoner med det relevante finansielle instrument på det aktuelle regulerte marked, særlig når slik virksomhet fører til en vesentlig endring i kursen til det finansielle instrument,
handelsordrer som er gitt eller transaksjoner som er utført av personer med en betydelig kjøps- eller salgsposisjon i forhold til et finansielt instrument, medfører betydelige endringer i kursen til det finansielle instrument eller det tilknyttede finansielle derivat eller underliggende aktivum som er opptatt til omsetning på et regulert marked,
transaksjoner som er utført, medfører ikke endringer i egentlig eiendomsrett til et finansielt instrument som er opptatt til omsetning på et regulert marked,
handelsordrer som er gitt eller transaksjoner som er utført, omfatter motsatte posisjoner i et kort tidsrom og utgjør en betydelig andel av den daglige mengde transaksjoner med det relevante finansielle instrument på det aktuelle regulerte marked, og kan være forbundet med betydelige endringer i kursen til et finansielt instrument som er opptatt til omsetning på et regulert marked,
handelsordrer som er gitt eller transaksjoner som er utført, konsentreres innenfor et kort tidsrom av handelsperioden og kan medføre en kursendring som senere går i motsatt retning,
handelsordrer som er gitt, endrer opplysningene om beste kjøps- eller salgskurs for et finansielt instrument som er opptatt til omsetning på et regulert marked, eller mer generelt opplysningene om ordreboken som er tilgjengelig for markedsdeltakerne, og annulleres før de utføres,
handelsordrer gis eller transaksjoner utføres på eller omkring et bestemt tidspunkt der referansekurser og avregningskurser beregnes og vurderinger foretas, og dette gir kursendringer som kan påvirke slike kurser og vurderinger.
Artikkel 5
Manipulerende atferd der det benyttes fingerte planer eller andre former for bedrag eller påfunn
Ved anvendelse av artikkel 1 nr. 2 bokstav b) i direktiv 2003/6/EF og med forbehold for eksemplene i nr. 2 annet ledd i nevnte artikkel skal medlemsstatene påse at markedsdeltakerne og vedkommende myndigheter ved undersøkelse av transaksjoner eller handelsordrer tar hensyn til følgende ikke-uttømmende liste over signaler som ikke nødvendigvis i seg selv skal anses som markedsmanipulasjon:
før eller etter at handelsordrer gis eller transaksjoner utføres, sprer personene som gir handelsordrene eller utfører transaksjonene, eller personer som er tilknyttet dem, uriktige eller villedende opplysninger,
handelsordrer gis eller transaksjoner utføres før eller etter at personene som gir handelsordrene eller utfører transaksjonene, eller personer som er tilknyttet dem, utfører eller sprer forskningsanalyser eller investeringsanbefalinger som er feilaktige eller partiske, eller som beviselig er påvirket av betydelig interesse.
Artikkel 6
Innarbeiding i nasjonal lovgivning
Medlemsstatene skal innen 12. oktober 2004 sette i kraft de lover og forskrifter som er nødvendige for å etterkomme dette direktiv. De skal umiddelbart oversende Kommisjonen teksten til disse bestemmelser og en sammenligningstabell som viser sammenhengen mellom disse bestemmelser og dette direktiv.
Disse bestemmelsene skal, når de vedtas av medlemsstatene, inneholde en henvisning til dette direktiv, eller det skal vises til direktivet når de kunngjøres. Nærmere regler for henvisningen fastsettes av medlemsstatene.
Medlemsstatene skal oversende Kommisjonen teksten til de viktigste internrettslige bestemmelser som blir vedtatt på det området dette direktiv omhandler.
Artikkel 7
Ikrafttredelse
Dette direktiv trer i kraft den dag det kunngjøres i Den europeiske unions tidende.
Artikkel 8
Adressater
Dette direktiv er rettet til medlemsstatene.
Utferdiget i Brussel, 22. desember 2003.
For Kommisjonen
Frederik BOLKESTEIN
Medlem av Kommisjonen