1 Proposisjonens hovedinnhold

Finansdepartementet fremmer med dette forslag til endringer i lov av 19. juni 1997 nr. 79 om verdipapirhandel. Formålet med endringene er å effektivisere, klargjøre og skjerpe forbudet mot ulovlig innsidehandel og reglene som er gitt til forebyggelse av slik handel. Forslaget bygger på et høringsnotat utarbeidet av Kredittilsynet.

Verdipapirhandellovens formål er å legge til rette for sikker, ordnet og effektiv handel med finansielle instrumenter, jf. verdipapirhandelloven § 1-1. I verdipapirhandelloven § 2-1 er det fastsatt et forbud mot innsidehandel. Effektiv handel forutsetter blant annet at markedsaktørene har tillit til markedet og informasjonstilgangen. Dette innebærer at de må kunne forutsette at andre aktører ikke har tilgang til relevant informasjon de ikke selv har mulighet til å skaffe seg. Hvis det foreligger usikkerhet omkring dette må det antas at enkelte aktører trekker seg ut eller endrer sin tilpasning, noe som kan bidra til å svekke markedets likviditet. Skjevheter i aktørenes tilpasning kan også bidra til samfunnsøkonomisk tap. Forbudet mot innsidehandel skal bidra til at investorer i markedet sikres mest mulig lik behandling for å styrke markedets evne til å tiltrekke investorer og således bidra til økt likviditet. Høy likviditet vil redusere kravet til avkastning og derigjennom redusere finansieringskostnadene for utstedere av noterte verdipapirer.

Det har fra flere hold vært hevdet at verdipapirhandellovens bestemmelser knyttet til ulovlig innsidehandel ikke har virket tilstrekkelig effektivt. Etter Finansdepartementets syn vil dette endringsforlaget bidra til en effektivisering, klargjøring og skjerpelse av forbudet mot ulovlig innsidehandel og av de bestemmelser som er gitt til forebyggelse av slik handel. Etter departementets vurdering vil de foreslåtte bestemmelsene bidra til å styrke tilliten til den organiserte omsetningen av finansielle instrumenter.

I forbindelse med forslaget til endringer i verdipapirhandelloven vurderer departementet endringer i børsforskriften (forskrift 17. januar 1994 nr. 30). Disse endringene bygger på et forskriftsutkast utarbeidet av Oslo Børs, hvor Oslo Børs foreslår enkelte skjerpelser av bestemmelser om informasjonsplikt som en del av tiltakene mot ulovlig innsidehandel. Dette forskriftsutkastet har også vært på høring.

Ved EØS-regler som svarer til direktiv 89/592/EØF om samordning av bestemmelsene om innsidehandel er det gitt minimumsregler om innsidehandel innen EØS. Reglene kan sies å være supplert med regler som stiller krav til landenes markedsregulering, herunder markedsadferd. For tiden arbeides det innen EU med utarbeidelse av regulering som skal forhindre markedsmanipulasjon. Dette arbeidet vil også kunne få betydning for EØS-reglene om innsidehandel.

Regler som direkte regulerer innsidehandel ble første gang innført i norsk rett ved verdipapirhandelloven av 1985. Det ble da vedtatt både en privatrettslig ugyldighetsregel og et straffesanksjonert forbud mot misbruk av fortrolig selskapsinformasjon. Ved lov av 8. november 1991 nr. 75 om endringer i lov av 14. juni 1985 om verdipapirhandel samt endringer i enkelte andre lover (Innsideregler og emisjonskontroll) ble det vedtatt nye regler som blant annet avløste bestemmelsen om misbruk av selskapsinformasjon. Den privatrettslige ugyldighetsregel ble opphevet, og det ble tatt hensyn til direktiv 89/592/EØF om samordning av bestemmelsene om innsidehandel. I Ot.prp. nr. 72 (1990-91) foreslo departementet i tilknytning til forslaget om innsidebestemmelse (verdipapirhandelloven 1985 § 6) en regel om at det skulle legges til grunn at visse primærinnsidere hadde innsideopplysninger med mindre vedkommende sannsynliggjorde at han ikke hadde slike opplysninger. Forslaget medførte såkalt omvendt bevisbyrde for en bestemt personkrets dersom det faktisk forelå såkalt innsideinformasjon og disse personene samtidig gjennomførte handler i det aktuelle verdipapiret. Hele finanskomiteen gikk imidlertid imot dette forslaget, og det ble isteden etablert et system med undersøkelses- og klareringsplikt av den samme personkretsens handler med de aktuelle verdipapirene.

Ved behandlingen av Ot.prp. nr. 73 (1999-2000) om lov om børsvirksomhet m.m. (børsloven) har finanskomiteen i Innst.O. nr. 3 (2000-2001) pkt. 6.3.14 vurdert enkelte spørsmål knyttet til blant annet ulovlig innsidehandel. Finansminister Karl Eirik Schjøtt-Pedersen redegjorde i brev 4. oktober 2000 til Arbeiderpartiets stortingsgruppe, inntatt i finanskomiteens innstilling, for departementets arbeid med denne proposisjonen.